一、概述

    植物基是将各类植物蛋白作为动物蛋白的替代品加入食品中，以达到在结构或味道上能够取代动物制品带来的体验。植物基食品在近些年的迅猛发展中，植物蛋白的原料主要有大豆、椰子、核桃、腰果、燕麦、豌豆等，经过提取、发酵、加工等工序，衍生出了很多品类。占据其中主要份额的为植物肉（模仿红肉或白肉）和植物基饮品。植物肉包括植物肉半成品（肉饼、肉酱、肉泥等）和植物肉精加工食品（植物肉冷冻食品和植物肉零食），整体植物肉产业都有极大的投资热度。植物基饮品分为植物奶、植物酸奶和植物冰品，目前的投资风口集中在以OATLY为首的燕麦奶行业。

植物基产业链

资料来源：智研咨询整理

    二、市场规模

    植物基食品较动物基更加环保低碳。以目前资本市场最为火热的燕麦奶为例。根据瑞典农业科学大学于2015年的研究表明，通过对生产环境中牧畜、肥料、能量的综合分析可知，由于牲畜的肠道发酵会产生大量的甲烷，因此在生产同等质量的燕麦奶所排放的温室气体要比动物奶低16%-41%。并且植物在生产过程中会收获大量的农副产品，在整体上的环境效益是远高于畜牧养殖的。另外，牧畜的排泄物会造成水源污染。据统计，如果植物肉占据肉类市场10%的比例，每年将节约1.76亿吨的二氧化碳排放量，这一数字等同于27亿棵树的碳吸收总量，因此可以释放3800万公顷的土地资源，相当于云南省的总面积；以及减少86亿立方米的用水，等同于渭河一年的总流量。

植物基/动物基环境成本对比

资料来源：欧睿国际、智研咨询整理

    根据世界自然基金会（WWF）于2019年的研究报告显示，传统畜牧业是大部分温室气体——甲烷和一氧化二氮的最大来源，超过了所有汽车、卡车、飞机、火车和船舶的总和，直接影响着全球气候变暖。

全球年平均气温(以19世纪下半叶为基准)

资料来源：Berkeley Earth、智研咨询整理

    全球42%的人口对某些动物基食品忌口（如不吃猪肉、不吃牛肉等）。另有6.4%的全球人口属于“弹性素食主义者”（Vegetarianism），这类人群在绝大部分的情况下不食用动物基食品。4%的全球人口属于“纯素食主义者”(Veganism)，这类人群在任何情况下都不食用动物基食品。因此从广义的素食人群来定位，全球有7亿人口（10%）的动物基市场缺口，而这一缺口中的大部分在可预期的未来将被植物基所填补。由于宗教信仰原因，目前全球的素食人口比例和总数最多的国家是印度，达到38%，素食人口占比排在第二至第四位的国家/地区分别是以色列、中国台湾、意大利；奥地利、德国、英国同列第五。目前上市素食新产品比例最高的国家是德国、英国和美国，而素食人口占比排名前列的印度、以色列、中国台湾均未进入前十。这种需求和供给的错位表明目前全球市场的布局仍然存在较大的盲区，有相当广阔的消费空间供挖掘。

2019年素食主义者人数国家/地区占比

资料来源：Age18、LATimes等、智研咨询整理

    智研咨询发布的《2022-2028年中国植物基行业发展动态及投资前景分析报告》数据显示：植物基行业的市场潜力十分巨大。从全球来看，植物基市场在近几年已从初始的市场探索期逐渐进入了迅速发展的推广期，2019年全球植物基市场价值达185亿美元，较2018年增加了43亿美元，同比增长30.3%，预计2024年全球植物基市场价值将达到355亿美元。但这一数据包含了植物基发展较为成熟的外国市场，其中就包括了已发展超过三十年的欧美市场。

2018-2024年全球植物基市场价值统计及预测

资料来源：Research and Markets、智研咨询整理

    其中，2018年全球植物肉市场价值达46.2亿美元，较2017年增加了2.90亿美元，同比增长6.7%，预计2023年全球植物肉市场价值将达到64.3亿美元。

2017-2023年全球植物肉市场价值统计及预测

资料来源：Research and Markets、智研咨询整理

    中国的植物基市场则是在近几年才刚刚开始起步，尽管受到新冠肺炎疫情的严重冲击，植物基销售额仍旧逆势而上，2020年上半年中国植物基线上市场销售额达8.72亿元，较2019年同期增加了5.34亿元，同比增长158%。

2019-2020年上半年中国植物基线上市场销售额统计

资料来源：星图数据、智研咨询整理

    分产品而言，根据星图数据的报告，中国植物基市场的主要类型为植物肉和植物饮品，2020年上半年植物肉和植物饮品（包含植物奶和植物酸奶）分别占市场份额的30.5%和63.1%，其中60.2%的市场份额为国产品牌。

2020年上半年中国植物基各品类市场份额

资料来源：星图数据、智研咨询整理

    二、重点企业

    美国植物肉企业BEYOND MEAT（BYND.O）作为“植物肉第一股”于2019年5月2日登陆美股市场，发行价25美元，当前市值71亿美元（2021年9月13日收盘）。2021年5月21日，燕麦奶行业的头部品牌OATLY（OTLY.O）也在美国成功上市，以17美元的发行价公开发行8437.6万股，市值约106亿美元（2021年9月13日收盘）。在此基础上，植物基这一新兴产业迅速走入广大天使/VC/PE投资者的视野，得到了广泛关注，资本纷纷入场。

    近年来Beyond Meat总资产逐年增加，2020年Beyond Meat总资产达4.68亿美元，较2019年增加了0.16亿美元，同比增长3.6%，2021年上半年Beyond Meat总资产大幅增长，2021年上半年Beyond Meat总资产达14.67亿美元。

2016-2021年上半年Beyond Meat总资产统计

资料来源：企业年报、智研咨询整理

    从营收情况来看，近年来Beyond Meat收入快速增长，2020年Beyond Meat收入达4.07亿美元，较2019年增加了1.09亿美元，同比增长36.6%，2021年上半年Beyond Meat收入已完成2.58亿美元。

2016-2021年上半年Beyond Meat收入统计

资料来源：企业年报、智研咨询整理

    随着Beyond Meat收入的增加，毛利也随之增长，2020年Beyond Meat毛利达1.22亿美元，较2019年增加了0.23亿美元，同比增长22.6%，2021年上半年Beyond Meat毛利已完成0.80亿美元。

2016-2021年上半年Beyond Meat毛利统计

资料来源：企业年报、智研咨询整理

    从销售毛利率来看，自2017年起Beyond Meat销售毛利率快速增长，2019年Beyond Meat销售毛利率达33.49%，较2018年增长了13.50%，2020年较2019年有所下滑，2020年Beyond Meat销售毛利率为30.06%，较2019年减少了3.43%，2021年上半年Beyond Meat销售毛利率有所回升，2021年上半年Beyond Meat销售毛利率为31.08%。

2016-2021年上半年Beyond Meat销售毛利率统计

资料来源：企业年报、智研咨询整理